مع تقديم قرض الريبو مع 5 بنوك دولية ، يبدأ البنك المركزي عودة الأرجنتين إلى أسواق الائتمان الدولية بينما يتخذ أول خطوة حازمة نحو الهدف الموعود لعام 2025: رفع مشبك الصرف.
تبدأ العملية مسارا لتعزيز احتياطياتها مما سيسمح لها بالبدء في تجميع ما يكفي من “القوة النارية” لمواجهة التفكيك التدريجي لضوابط الصرف. يعد رفع القيود دون امتلاك احتياطيات كافية للاستجابة للسباق المحتمل مخاطرة لا يريد خافيير ميلي تحملها. تجربة Cambiemos حديثة جدا.
في حكومة ماكري ، تم تنفيذ عمليات من هذا النوع باستخدام بورات ، سندات الخزانة. في هذه الحالة ، قرر البنك المركزي استخدام Bopreal ، سنداته الخاصة ، مما ساعد على تقليل التكلفة المالية للعملية لأن معدل الخصم أقل من سعر الخصم للأوراق المالية.
وستكون ال 1,000 مليون دولار أمريكي التي تم الإعلان عنها اليوم هي الأولى من سلسلة من العمليات المماثلة التي ستقوم BCRA بترتيبها طوال هذا العام كلما وجدت فرصة السوق للقيام بذلك. لا يوجد جدول زمني للمزادات المستقبلية ولكن هناك قرار تم اتخاذه بالاستمرار في استخدام Bopreals وليس سندات الدين العام. على الرغم من انخفاض مخاطر الدولة ، التي انخفضت في الشهر الماضي بمقدار 150 نقطة أساس ، تميل البنوك الدولية إلى تحمل مخاطر البنك المركزي وبدلا من مخاطر الخزانة ، مع تاريخها الطويل من التخلف عن السداد.
“هناك طلب متزايد مع انخفاض أسعار الفائدة” ، يوضح صوت رسمي لتوضيح السيناريو الذي قبلت فيه هذه البنوك الدولية الكبيرة – سانتاندير ، ICBC ، JP Morgan ، BBVA و Citi – مرة أخرى وجود “مخاطر أرجنتينية” في ميزانياتها العمومية.
وفي الوقت نفسه، فإن الأداة المختارة للعودة إلى الأسواق الدولية لها خصائص تتماشى مع المخطط الرسمي المتمثل في الانبعاثات الصفرية والصرامة المالية. وبهذه الطريقة ، تساهم البنوك بمبلغ 1,000 مليون دولار أمريكي لا يمكن استخدامه للإنفاق ولكن لإعطاء سيولة لبنك البحرين لحفظ الحسابات في احتياطياته بهدف الخروج من المشابك. في الواقع ، لا يتم تفسير الريبو من قبل الكيان على أنه قرض ولكن على أنه بيع للأصول مع التزام إعادة الشراء اللاحق.
التوقعات في الكيان الذي يرأسه سانتياغو باوسيلي هي أن هذه العملية التي تم إغلاقها بمعدل 8.8٪ ستشكل سقفا وأن المزادات المستقبلية سيكون لها تكلفة مالية أقل بشكل متزايد ، بما يتماشى مع انخفاض مخاطر الدولة. بمجرد إغلاق مرحلة تراكم الدولارات فقط عن طريق شرائها ببيزو الفائض المالي ، فإن هذا النوع من العمليات يكون أكثر انسجاما مع السيناريو الاقتصادي السائد. بطريقة ما ، تعتزم الحكومة إظهار أنه يمكن استرداد الاحتياطيات (حاليا في المنطقة السلبية وفقا لقياس صندوق النقد الدولي) في سياق التوازن المالي ، دون إصدار نقدي ومع انخفاض التضخم.
استعادة الرصيد
من ناحية أخرى ، تواجه الحكومة تحديا آخر في عام 2025 يتجاوز بكثير المشابك ، وهو إدارة ديونها الخاصة. تركت إعادة الهيكلة التي قام بها مارتن غوزمان وألبرتو فرنانديز جدولا زمنيا لآجال الاستحقاق تم فيه تخفيف خريطة الالتزامات للحكومة السابقة للغاية وتم تجميع آجال الاستحقاق للسنوات التالية.
وبهذه الطريقة ، على الرغم من أن الفريق الاقتصادي يدعي أنه اشترى الدولارات لدفع 4500 مليون دولار أمريكي يوم الخميس المقبل ، 9 يناير ومبلغ آخر مماثل في 9 يوليو ، سيتعين على الحكومة البدء في البحث عن أدوات لإعادة تمويل نفسها في الأسواق. توقفت أي دائرة بتمويل دولي تماما لأن السندات الناشئة عن إعادة الهيكلة في عام 2020 كانت بأسعار التخلف عن السداد وارتفعت مخاطر الدولة إلى مستويات عالية.
لهذا السبب ، فإن قرض الريبو الذي أعلنه البنك المركزي يفتح الباب أمام وزارة الخزانة لترسيخ طريقها الخاص للعودة إلى الأسواق الدولية. وكما هو الحال مع قانون البحوث الإدارية، سيتعين على وزارة الاقتصاد أيضا اختيار فرصة الحصول على التمويل في بيئة تتسم بانخفاض التكاليف، نظرا لأن مخاطر البلدان مستمرة في الانخفاض.
لهذا السبب ، لا تستبعد وزارة الاقتصاد العودة إلى الأسواق فقط في عام 2026 ، على الرغم من أن مخاطر البلاد تسمح بالفعل بإعادة تمويل آجال استحقاق 2025 بمعدلات أكثر ملاءمة بكثير مما كانت عليه قبل عام. يساعد ريبو بنك الاحتياطي الأسترالي وزارة الخزانة في هذا الصدد ، كما هو الحال مع إصدارات الشركات الخاصة ، مع معدلات من خانة واحدة تقترب بشكل متزايد من القيم الدولية وليس من “المخاطر الأرجنتينية”.
وسيكون جزء كبير من هذه الإصدارات المستقبلية، من قبل البنك المركزي ووزارة المالية، مرتبطا بقرار الاتفاق الجديد مع صندوق النقد الدولي. وصول أموال جديدة في البرنامج المستقبلي مع المنظمة هو الرهان الكبير الآخر لتضخيم الاحتياطيات وتعزيز الخطة. وقالت BCRA إن هدفها هو “الرفع الكامل ، دون اضطرابات مالية أو اقتصادية ، قيود الصرف واللوائح الأخرى”. بدون احتياطيات كافية ، لن يكون الخروج من المشابك قادرا على الحدوث تحت هذا الشعار.